来自网友发财仙人球的观点 回答时间：2018-05-25 19:59:36
在上市公司股利分配过程中，不同于国外公司重现金分红，中国公司更热衷于股票股利的分配方式，甚至每年年报集中公布时产生专门的高送转行情。所谓高转送，是指上市公司大比例送红股或大比例以资本公积金转增股票，如每10股送10股，每10股转增 10股，或每10股送5股转增5股等。高转送后出现的最显著变化是股票价格大幅下降，投资者持有的股票数量相应增加。中国证监会也在2012年的会议上专门指出，高转送实质上是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，同时公司价值和投资者利益也并未发生任何改变。在投资者理性框架下，股票送转不会对投资者利益产生影响，因而不应该产生所谓 高转送行情的出现。但是现实中投资者为何追逐高转送的股票?中国上市公司管理者为何青睐高转送?高转送背后是否有其特殊的利益链条呢?
如何操作高送转股票？
行为金融学为我们理解中国股票市场独特的高转送现象提供了基本思路。
中国股票市场以个人投资者为主，而个人投资者由于知识、能力等限制，非理性投资行为非常普遍。尽管高转送过程中公司价值和投资者利益并未发生实质性改变，但股票价格这一外在形式的变化可能引起投资者非理性需求。对存在非理性偏好的投资者而言，高转送后名义股价变低，他们认为股票变得“便宜”，愿意为进行高转送的股票支付高于其内在价值的溢价将这种对低股价股票的非理性偏好称为投资者“Price Illusion”。管理者了解并“迎合”了投资者的这种非理性需求。管理者主动创造具有这种特征的股票来迎合投资者非理性需求，并通过某种方式获取该部分溢价来实现管理者自身利益最大化。
一般而言投资者对低股价股票非理性偏好程度越高、名义股价幻觉越严重，上市公司越可能通过高转送行为来迎合投资者需求。由于个人投资者可能具有强烈的低股价偏好，当公司进行高转送预案宣告时，个人投资者会更倾向于买入这类股票。相比之下，机构投资者理性程度较高，不容易受价格幻觉的影响，甚至会利用个人投资者价格幻觉，采取反向投资策略来获利。上市公司高转送是为了迎合投资者，尤其是个人 投资者的名义股价幻觉，因此，上市公司送转行为受投资者对低股价股票非理性偏好程度的影响。投资者对低股价股票给予溢价程度越高，管理者送转股的比例则越高，相应送转股后的除权价格则越低。
如何操作高送转股票？
我们从投资者和管理者的利益分配机制来揭示。
从管理者角度来看，管理者及大股东通过迎合投资者非理性需求使得股价短期高估以实现其自身利益。其利益体现在为增发护航和掩护解禁股套现等方面。在定向增发过程中，管理者往往邀请机构参与来确保增发成功，而参与增发的机构投资者一般有一年的锁定期，锁定期结束后，公司管理者可以利用高送转题材刺激股价，使得参与增发的投资者能有合理的回报退出。而在非流通股限售期结束后，管理者也会通过高送转来短期推高股价配合大股东减持套现。
从投资者角度来看，由于高转送是管理者及大股东利用投资者名义股价幻觉来侵占外部投资者利益、实现其自身利益的方式，并不是传递关于公司未来发展的利好消息，因此相比高转送前， 上市公司长期绩效降低。一方面由于高转送后公司长期绩效变差，另一方面由于高转送推动了股票价格短期内非理性上涨，因此高转送股票长 期投资回报下降，体现了对高转送过程中错误股价的纠正。对于投资者是不利的，但对于管理者是有利的。长期来看，高转送的上市公司绩效将变差、股票投资回报将下降;管理者及大股东通过高转送前后的增发、减持等方式实现其自身利益。
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